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【央视新闻客户端】
上周 ,债市继续调整,超长债又一次成为了引领下跌的“推手 ”。
一段时间以来,超长债已陷入“越跌越卖、越卖越跌”的尴尬局面 ,然而纵观历史数据,此类资产的下跌空间又变得非常有限。有分析指出,超长债的性价比或已经显现 ,未来或将率先成为债市配置的优选资产,但仍需结合货币政策的变化来综合判断 。
超长债引领下跌,中长债基金业绩欠佳
上周(12月1日至7日) ,债市出现调整态势,长债端表现欠佳,尤其超长债券的下跌成为拖累市场的关键。受此影响,中长期纯债基金业绩不佳 ,平均业绩录得负收益。
具体来看,30年期特别国债收益率单周上行近10bp,活跃券逼近历史高点 ,TL合约跌破112关口,10年期国债收益率亦突破1.85%。全周曲线呈现熊陡,30-10年期利差走阔至40bp以上 ,显示市场对长端资产的悲观情绪集中释放 。
上周五市场虽现技术性修复,但超长端情绪依然脆弱。需指出的是,债券价格的下跌会引起债券收益率的上升。由于基金净值受债券价格波动影响 ,许多纯债基金的单周业绩均表现不佳 。
Wind统计显示,上周中长债基金的业绩均值为-0.11%,短债基金业绩均值达到-0.02% ,可见,中长债基金的业绩回撤非常明显,其中最高收益率为0.35%,由平安惠嘉纯债A贡献;短债基金中业绩排名第一的是大成月添利一个月A ,收益率录得0.09%。
对于债市的调整,有分析指出,市场核心矛盾聚焦在交易结构。当前宏观政策与基本面未有重大变化 ,但市场短期受情绪影响,超长债陷入“越卖越跌、越跌越卖”的负反馈循环,而这也是过去一段时间里 ,债市经常遇到的问题 。
方正证券研报指出,近期超长债调整主要由交易机构行为驱动,而非基本面或宏观政策变化。年末配置盘承接能力承压 ,叠加公募基金费率改革引发被动赎回压力,基金 、券商等交易性机构进一步减持长债,形成负循环。当前超长债性价比显著提升 ,建议逢低布局,控制节奏,采取哑铃型配置策略 。
上周各类公募债基头部业绩产品统计来源:Wind
超长债或已跌出性价比,短期波动风险仍未出清
那么 ,临近年底,到底还有哪些资金在关注债市?这或许是接下来债市能否企稳的关键因素。
据部分券商统计,大型银行与农商行成为利率债核心买入力量 ,上周分别净买入1316亿和761亿元,在收益率快速上行后逆势配置。保险机构则稳健净买入利率债488亿元,继续呈现越跌越买特征 。
与之形成鲜明对比的是 ,交易盘集体出逃,基金与券商分别净卖出利率债681亿和739亿元,主要系公募费率改革预期引发赎回担忧 ,叠加净值下跌触发的止损盘。理财维持稳健操作,净买入利率债18亿元和信用债86亿元,侧重中短端票息资产。
可见 ,目前债市依然缺乏交易盘资金,这在一定程度上造成了二级市场上的流动性干扰,倘若没有大的利好刺激,债市的企稳或反弹攻势依然较难。
正如方正证券分析 ,展望后市,市场短期波动风险或尚未完全出清,但已进入价值区间 ,策略上宜从防御转向积极布局 。接下来,资金面预计平稳,虽存单到期量超万亿可能带来结构性扰动 ,但政府债净缴款将继续大幅下降。
方正证券进一步分析指出,短期内,交易盘的恐慌情绪出清仍需时间 ,但当前位置已无需继续悲观。操作上,建议采取“逢低分批配置、哑铃型组合 ”的策略,可在30年国债收益率接近2.3%或利差超过40bp时逐步增配超长端 ,同时以中短端高等级信用债维持组合流动性,在控制久期风险的同时博弈利差修复收益 。
中长期看,经济转型与利率中枢下行的逻辑未变,居民储蓄回流与保险资金再配置将最终成为稳定市场的重要力量 ,但在赔率空间有限下,需规避纯粹久期博弈,聚焦票息+适度波段操作 ,降低波动冲击。
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